就業報告

2.不是指漲一次即停的物價上漲，而是指在某一期間連續上漲的現象。如果物價在這個月上漲，下個月卻下跌，不能稱為通貨膨脹。

2.成本推動型通貨膨脹：指工會要求過高的工資、石油輸出組織故意拉抬油價等，因為成本面因素所導致 的一般物價水準以相當的幅度持續上漲的現象。

3.資產性通貨膨脹：係指股票、房地產、藝術品等資產價格出現悖離基本面的膨脹現象(通稱「泡沫」現象)。

4.停滯性膨脹(stagflation)：高失業及高物價並存的現象。因為在高通貨膨脹率時期政府的過度干預，導致價格體系無法發揮功能，從而勞動市場缺乏效率，更使自然失業率攀升。

5.惡性通貨膨脹(hyper-inflation)：指物價水準以極高速度上漲的現象。

6.進口性通貨膨脹與出口性通貨膨脹。

7.純粹通貨膨脹與非純粹通貨膨脹。

2.資源分派的扭曲

3.經濟成長的受阻

4.經濟穩定的衝擊

5.社會及政治上的不安定

1.商品：為一國貨物的進口及出口。

2.勞務：包括商品進出口有關的運輸及保險費、旅客運費及港埠費用及本國居民在國外旅行、 觀光及外國人到本國旅行、觀光等的收支。

3.投資所得：指國民購買外國的股票、債券及其他資產所賺取的股利或利息，加上本國對外 借款或外國人來本國投資，所產生的利息支出與紅利支出等。

4.其它商品、勞務及所得：指前面沒有被列入的各項居民與非居民有關勞務與所得的交易 ，大使館、或領事館的支出，以及居民在外國工作獲得的報酬，外國政府或國際組織設在 本國各種機構的費用等。 一般所謂的貿易餘額是指前面所提四項的總和。而美國商務部經濟研究分析局在公布數據 時，也會特別公布(1)項的單獨數據及(1)與(2)的總和數據。

5.片面轉移：指現金或實物的捐贈、救濟、一國的對外援助及對國際機構經費的分攤。 又分為用於消費支出的經常性轉移及長期費用的資本性轉移。所謂經常性轉移是指受贈者 所增加的收入是如公費留學、海外難民救濟如外債還本或本國公有財產無償贈與外國等。

領先指標的內容可分為12項：

1.製造業僱用工人每週平均僱用時數。

2.每週平均向州政府領取失業救濟金的人數。

3.以1972年的美元貨幣價值為基準，製造商所獲得的消費品和原料之訂單金額。

4.製造商完成訂單與訂單交應貨品的績效。

5.小型工商業的轉換速率。

6.興建工廠與投資生產設備的合約(以1972年的美元貨幣價值為基準)。

7.建築執照的申請。

8.製造商的存貨金額變動情形。

9.敏感性商品的價格變動。　　　　　　　　　

10.股票市場的價格變動(全美前500大公司為基準)。　

11.利率風險係指原本投資於固定利率的金融工具，當市場利率上升時，可能導致其價格下跌的風險。規避利率風險的金融工具有：浮動利率存單、期貨、利率選擇權、利率交換、利率上限。

美國聯邦準備局以「獨立」和「制衡」為基本原則。在制衡方面，該局的七名理事(包括主席、副主席在內)悉由總統提名，經由參議院行使同意權，對於貨幣政 策的決議，如調高或調低重貼現率，係採合議兼表決制，一人一票，並且為「記名投票」，主席的一票通常投給原本已居多數的一方。總統固然可以掌握理事與主席、副主席的提名，然而一經參院通過，任期長 達十四年，最多可能歷任五任總統。

至於獨立性方面，FED以人事獨立與預算獨立最為人稱道，除理事會之外，另外還設有聯邦公開市場操作委員會(FOMC)，負責較長期的貨幣決策並依據外匯指導原 則、外匯操作之授權作業與外匯操作程序進行外匯操作。

由於美元在國際貨幣市場的強勢地位，美國聯邦準備局在外匯市場的干預行動尤受匯市矚目。日圓因貿易順差而大漲時，日本央行多次干預多屬無效，幸賴美國聯邦準備局出手干預才對投機客產生赫阻作用。

聯邦準備局也是制定美國貨幣政策的首腦機關，1993年10月起，美國經濟景氣快速攀升，有引發通膨之虞，多虧當時也是現任聯邦準備理事會主席葛林斯班(Green Spain)在不顧民意及政治壓力下，連續七次調高重貼現率，使美國經濟軟性著陸術功，免於通貨膨脹的威脅。

典型的利率交換合約，一般為固定利率與浮動利率的交換，例如：甲公司想以6%的固定利率發行一筆2000萬美元的3年期公司債，但以該公司的信用等級，只能以6.5%的利率發行，惟若向銀行借款，則因該公司與銀行往來關係良好，可以6個月LIBOR(London Inter Bank Offered Rate)加碼0.5個百分點的浮動利率借到資金。此時，恰好乙公司也需要一筆2000萬美元3年期的資金，該公司雖偏好以浮動利率的方式借入，惟卻必須負擔6個月期LIBOR加碼1個百分點；至若發行公司債，因為乙公司在國際債券市場上有良好的知名度，故可以6%的固定利率發行。從而，甲公司與乙公司可各自發揮在浮動利率市場及固定利率市場的價格優勢，進行利率交換合約。透過利率交換，雙方皆可節省利息成本。

國際收支的平衡是由「財貨與勞務的交易」與「國際間的資本移動」來決定。從國際收支帳中「財貨與勞務的交易」部分來看,當外國人向我們國家購買商品時,必須將外國的貨幣換成我們國家的貨幣,這就形成了外國貨幣的供給來源,也提供貨幣需求的來源。相反地,當我們向外國買進商品時,要先兌換成外國的貨幣,於是形成對外國貨幣的需求,以及對我們國家貨幣的供給。

而影響雙方購買量多寡的因素包括:(1)我們國家的商品相對於外國商品的物價低廉或昂貴;(2)兩國人民實質所得的水準。當然消費習慣的改變、科技的發展、資源的累積、農作物的收成情況，甚至罷工、市場結構或商業政策的改變等也會影響這部分的外匯供需。

其次，國際收支平衡理論認為兩國之間短期利率的不同，會造成國際間的資本移動，影響外匯的供需狀況。如果一個國家降低利率，則資金會流向利率較高的國家，對外匯便有了需求,該國貨幣就會出現貶值的壓力。反之,如果一國調高利率，則會吸引資金流入該國，產生對外匯的供給，造成該國貨幣升值。

不過在實務上，事情並非如此單純，調高利率不見得會產生資金淨流入。正確一點來說，央行所能調整的利率是單純的名目利率，而實質利率較高的國家才能吸引資金流入，使貨幣升值(所謂實質利率就是名目利率減去通貨膨脹率)。換句話說,就算一國將利率調整到高於其他國家的水準，但如果存款人賺到的利息，還抵不過因為物價上漲所造成的資產縮水，資金仍舊不會流入該國。

通常每一季GNP數字有四種不同的統計數字，分別為：

1.預先估測數字（The Flash，每一季的第三個月公布）

2.正式預估數宇（The preliminary，下一季的第一個月公布）

3.第一次修正數字（The First Revising，下一季的第二 個月公布）

4.最後修正數字（The Final Revision，下一季的第三個月公布）

GDP + 海外財產的淨所得 = GNP - 資本消耗 = NNP

當指數低於50%，尤其是非常接近40%時，則有 經濟蕭條的憂慮，一般預期聯邦準備局可能會調降利率以刺激景氣。

採購經理人指數是領先指標中一項非常重要的附屬指標，等於美國製造業的體檢表，在全美的採購經理人指數公布前一天，還會公布芝加哥採購經理人指數，這是全美採購經理人指數的一部分，市場往往會就芝加哥採購經理人的表現來對全國採購經理人指數做出預期。

除了對整體指數的關注外，採購經理人指數中的支 付物價指數及收取物價指數也被視為物價指標的一種,而其中的就業指數更常被用來預測失業率及非農 業就業人口的表現。

一般比較重視隱含物價平減指數，因為它不僅代表物價的變動，也能反映國民生產毛額(GNP)組成份子比例的變動。

而固定物價平減指數的表達方式，是以1972年為基數(100)直接加價比較，假若上下兩季的物價末波動，則固定物價平減指數就不會產生變動。

美國商務部公布GNP資料的同時，也會附帶發布GNP平減指數資料。

每一季GNP平減指數的增加，足以代表當季的實質通貨膨脹，其對美元的影響與生產者物價指數及消費者物價指數相似。一般來說，只要市場認為主管當局對於物價的上漲仍可藉由調高利率而獲得掌控，對美元來說大多偏向利多。但如果物價的漲幅超出控制，在連續調高利率之後仍無法遏止的話,對美元則是利空。

專家研究過去GNP平減指數的變動，要比生產者物價指數和消費者物價指數的變動來得小。當通貨膨脹高漲時，以上兩種物價指數的增加要比GNP平減指數的增加幅度小。

名目GNP的成長代表實質GNP的成長加上隱含物價平減指數(即通貨膨脹)的增加。一般來說，市場對名目GNP大幅度的成長，並不會有太激烈的反應。

一般來說,耐久財訂單基本上有以下兩個缺點:

1.數據在公布後,事後修正幅度很大。

2.數據的代表性問題,常有某一個月訂單金額大幅提升而下兩個月卻大幅下降的事情發生,主要的關鍵是美國國防部有時會有大金額的訂單所引起。另外市場也注意扣除運輸部門後的數據,因為運蝓部門如汽車、船、飛機等,都屈於高單價的產品,該部門數據的變化對整體數據有很大的影響,而使得耐久財訂單的數據失真。

存貨資料的主要用途是評估生產循環的狀況。存貨如果低於適當水準，生產將增加，反之，存貨如果高於適當水準，生產將減少。

大多數主要金融中心都有類似LIBOR的利率，例如：荷蘭阿姆斯特丹的AIBOR、德國法蘭克福的FIBOR、以及法國巴黎的PIBOR。美國並無直接對應LIBOR的利率。美國的銀行間市場是聯邦基金市場，而貸款契約的基礎是基本利率(Prime Rate)，此利率適用於信用等級最佳的借款者。LIBOR直接由市場供需決定，因此不斷變化；Prime Rate由銀行訂定，較不經常變動。

財政政策,對外匯市場的短期影響並不明顯,我們不妨從理論上來分別討論在經常帳及資本帳的長期影響：

　1.在經常帳方面:國民所得增加,消費能力提高, 對進口貨品的消費也會相對地增加,淨出口因此減少,對本國的貨幣偏向利空的影響。

　2.在資本帳方面:如果當時的市場資金已經十分緊俏,則政府大幅的增加支出將帶動市場利率略為走高,不過對吸引資金轉存本國貨幣帳戶的作用不大, 倒是政府增加支出的幅度如果夠大,對經濟景氣可能產生極大的刺激作用,使國際資金對該國股市產生利多預期,那麼可能吸引外資投資該國股市,如此一來, 對該國貨幣的需求增加,可能成為一項利多消息而升值。

另一種情況是當政府以減稅行動來進行擴張的財政政策時,從經常帳的角度來看,此時民間因減稅,可以支配的所得提升,因此消費能力增加,對進口貨物的消費金額也會增加。理論上來說,淨出口金額的減少將會使該國貨幣趨向貶值,從資本帳的角度來看, 減稅幅度若夠大,對股市足以產生刺激作用,也會吸引國際資金流入。不過在實務上,絕少因為單純的減稅行動而對匯價產生刺激,倒是像日本在1990年代推出的一連串大型刺激景氣方案,對股市產生較大的推動力道,也吸引不少外資介入。事實上減稅行動也往往合併在景氣刺激方案中實施。

政府不論增加支出或減少稅收,都將使得財政負擔加重,如果該國政府的財政原本就處於赤字狀態,則該國貨幣因為政府增加支出,景氣上揚所帶來的利多剌激而升值之後,長期匯市將會焦點轉回到該國的財政赤字,如果財政赤字累積過大,恐成為匯市打壓該國貨幣的藉口。

當一個國家採行縮減的財政政策時,所持的理由大多是因為國庫已經不堪負荷,因此政府藉開源(增加稅收)或節流(減少支出)來減輕財政赤字。而當政府採取緊縮的財政政策時,就理論上來說,經由經常帳或資本帳對外匯市場所造成的衝擊恰與擴張的財政政策相反。但從實務面來看,單獨地進行緊縮的財政政策對外匯的影響並不明確,就算有,也往往不是著眼於國際收支的改善或惡化,而是對內部的經濟、社會造成的影響。

縮減預算支出,減少政府赤字,有助一國改善其經濟體質,對該貨幣應是利多。1995年第四季末,美元便因為外匯預期美國預算赤字問題可望獲得解決而上揚。但像削減社會福利、提高稅收都很容易引起一般民眾的反感,造成社會不安,對幣值反而容易形成不利的影響。像法國1996年1月為抗議削減社會福利所進行的全國大罷工,便使當時法國法朗兌馬克下跌;所以說單獨進行緊縮的預算政策,還要視其影響的層面及其經濟背景而定。

事實上,因為縮減的預算赤字將會導致景氣緊縮, 所以一般多會配合寬鬆的貨幣政策,來抵銷或減輕緊縮財政政策所帶來的負面影響。如此一來,利率的走低對該國貨幣才會出現較明顯的偏空反應。

當中央銀行決定採行寬鬆的貨幣政策時, 對於外匯市場的影響可以從國際收支帳中的經常帳及資本帳來加以探討:

　•站在資本帳的角度:降低利率減少了外資存放於本國銀行生息的意願,而可能將資金轉存到其他幣別的帳戶,對本國的貨幣來說偏向利空;但降低利率可能會使股票、債券價格大幅上揚,吸引外資投入本國的股市、債市,此時對本國貨幣需求的增加,可以抵銷一部分降息對匯價所產生的不利影響。

　•站在經常帳的角度:利率的降低可以刺激本國的景氣成長,提高國民所得,增加消費支出,因此對進口品的需求也會增加,從而使淨出口金額減少,對本國貨幣來說是趨向貶值。

在國際匯市的實務上,主要工業國家調低利率時, 對該國的貨幣多偏向利空。不過並不是沒有例外,1995 年起德國一連串調降利率的動作在當時並末使馬克走貶,反而因美國股市下跌,資金轉注歐洲股市而受惠走強。一直到1995年10月以後,德銀連續降息,才成為投機客放空馬克的藉口。然而一方面也是因為美國股市正開始長波段的漲勢,使資金回流(由1995 年10月份至1996年2月份,道瓊斯工業指數上漲了1千多點)所致。故降息對匯市的作用,有時還要合併考慮股、債市的資本移動所產生的效果。當然,影響的程度多大,也要視該國的股市規模,及對外的開放程度而定。

當中央銀行決定採行緊縮的貨幣政策時, 我們同樣可以從國際收支帳中的經常帳及資本帳來加以探討對於外匯市場的影響:

　•就資本帳而言:調高利率增加了外資存放在本國銀行生息的意願,而可能將資金自其他幣別的帳戶轉存到本國貨幣的帳戶,對本國的貨幣來說,是偏向利多。但如果央行調升利率的行動造成股票、債券價格大幅下挫,可能會造成本國的股市、債市失血,當這筆資金開始向外國尋求投資管道時,對外國貨幣需求的增加,對本國的貨幣來說,反而是利空。

　•就經常帳而言:利率升高將會緊縮本國的經濟, 國民所得提高,消費支出減少,因此對進口品的需求也會減少,從而使淨出口金額增加,促使貿易順差增加或逆差減少,對本國貨幣來說是偏向升值。

在國際匯市的實務上,主要工業國家調高利率時, 對該國的貨幣多偏向利多。不過和降息一樣,也有例外的時候。1995年起美國聯邦準備局為抑制通貨膨脹的壓力,一連串調高利率的動作並未使美元上揚,反而因美國股市及債市的下跌,資金轉往歐洲股市而走貶,所以升息對匯市的作用,也要合併考慮股、債市的資本移動所產生的效果。影響的程度,也同樣要視其對投資外國股市或債市等有價證券的開放程度而定。

另外,一國採取貨幣緊縮政策時,通常是因為該國有通貨膨脹的壓力,如果通貨膨脹的程度超過政策的掌控能力,使「實質利率」降低,則調高利率對該國貨幣未必能產生利多作用。

在金融市場日益自由化的今天,國際間的資本移動對於外匯價格的影響力,並不亞於在經常帳中因為貿易往來產生的外匯供需波動, 尤其當一國的金融市場對外開放的程度愈高,外國資金的匯進與匯出,對兩國間匯率的影響力就愈大。

長短資本移動所涉及的範圍包括一國常住居民對其他國家企業的直接投資,以及對外國長期債券及公司股票等證券的投資。這一類的長期資本移動對外匯價格有一定程度的影響,例如日本對美國債券的購買數量一向很大,但這種購買行為有季節性。在每年3月底及9月底半年度會計結算日前, 日本對美國債券的淨買入部位通常會降到最低,俟會計年度結算日後,再逐步增加購買的數量。當日本向美國增加債券的購買時,對美元的需求增加:當購買量減少時,對美元的需求也減少。

又如歐英國家對日本股市的介入程度也頗深,當美國看好未來日本股市而欲增加對日本股市的投資時, 會將美元轉成日圓,日圓的需求也會因而增加。短期私人資本移動又分非流動型及流動型兩種,前者指一年以下較不具流動性的證券、外匯或資金移動、特別提款權,當國際收支項目繁雜,以及統計時遭遇到評價、歸類等問題,導致借貸不平衡時,則用「誤差與遺漏」這一項調整之。至於流動性短期私人資本移動是指一年以下證券的交易及外匯或短期資金(包括存款、商業票據、應收帳款)的移動。經常帳與資本帳合稱「官方準備交易餘額」或「官方清算餘額」。

有些學者對國際貨幣收支理論不甚贊成, 認為匯率是一種以貨幣換取貨幣的價格, 民眾對貨幣的需求由他們的實質所得水準(賺來的錢除以通貨膨脹率)、物價水準和利率來決定。贊成者則認為,如果中央銀行增加貨幣供給就會使本國的利率降低,其影響可以從兩方面來加以說明:第一、本國貨幣供給的增加將會使利率降低,人們比較願意向銀行借錢,消費的意願增加,使得進口增加,同時也增加對外國貨幣的需求。第二、利率降低將會刺激本國的投資人想要到外國投資收益率較高的投資工具, 對外國貨幣的需求相對增加,外國貨幣在超額需求的情況下升值,相對地本國的貨幣就會貶值。

匯率變化的結果,對本國的消費者來說,外國的貨物會變得比較貴,加上本國貨品出口需求增加,本國的物價也升高了,本國人民對本國貨幣的需求就會增加,消除了原先的超額貨幣供給。總之,當一個國家增加貨幣供給時,該國貨幣會貶值,反之當一個國家減少貨幣供給時該國貨幣會升值。

1970年代美元兌西德馬克下跌的主要原因就是因為美國超額的貨幣供給,而西德的貨幣供給成長又比世界其他國家小得多。相同的理由可以用來解釋為什麼當一個國家貨幣需求增多時,該國貨幣將會升值,如果貨幣需求減少,該國貨幣將會貶值。當然這樣的理論也招致其他學者的批評,認為太過極端,匯率的決定不能以貨幣供給一言蔽之。

當一個國家面臨經濟不景氣時,政府必須想辦法採取一些必要的政策來刺激景氣; 相反地,當一個國家的經濟發展過快、過熱,有引發通貨膨脹危險時,政府也要設法加以抑制,減緩經濟成長的速度。大抵可以分為貨幣政策及財政政策兩種。

貨幣政策是指中央銀行為了增加或減少貨幣供給, 進而對經濟產生刺激或抑制作用的政策,包括調整重貼現率、存款準備率、以及公開市場操作等「政策工具」。

調低重貼現率、降低銀行的法定存款準備率,或在公開市場買回債券、釋出資金等動作,都是為了增加市場的貨幣供給成長,以降低市場利率,刺激民間的投資及消費意願,也就是刺激經濟景氣的成長,這種政策稱為「寬鬆的貨幣政策」;如果政策的方向是調高重貼現率、提高法定存款準備率,或在公開市場賣出債券,吸回資金,則是為了減緩貨幣供給的成長, 提高市場的利率,冷卻過熱的投資消費,以降低因為社會總需求大過總供給所可能造成的通貨膨脹危機, 這種政策稱為「緊縮的貨幣政策」。

對外匯市場來說,一般人會較注意中央銀行對主要利率(如重貼現率、證券質押利率、主要借款利率等, 因國而異)的調整行動,較少注意存款準備率的變動。至於公開市場操作,一般較常注意是德國央行的操作行動,德國央行每週三會進行例行性的公開市場操作,其中附買回協定利率(repo)的動向是市場判斷德國央行是否會在雙週例會中調整利率的主要依據之一。

雖然購買力平價理論的四種前提假設條件偏離現實太遠,但在匯市實務中,如果一個國家通貨膨脹相當嚴重,每一單位該國貨幣的購買力逐日下降時,持有該弱勢貨幣者將會轉換成其他較強勢的貨幣,如此一來確實會使該國貨幣走貶。

購買力平價理論的主要內容基本上乃指一個國家貨幣的購買力之強弱,會影響對其他國家貨幣匯率的高低。例如原本甲乙兩國的10元, 同樣可以在甲乙兩國國內買到五支鉛筆,但後來乙國國內物價上漲,甲國貨幣10元仍然可以在甲國買五支鉛筆,但乙國貨幣10元卻只能在乙國買到三支鉛筆。此時甲國貨幣的「購買力」要比乙國貨幣的「購買力」來得強,甲國貨幣挺升,乙國貨幣則走貶。

不過這種理論要成立,必須有四種假設前提:第一、國際間的貿易必須完全自由;第二、所有的商品價格均呈同幅度的變動:第三、物價為影響匯率的唯一因素:第四、影響購買力的因素只有貨幣數量而已。

由於購買力平價理論的四種假設條件偏離現實太遠,因此在實證上常發生不適用的情況,不過這並不表示此一理論完全沒有參考價值。實務上,如果一個國家通貨膨脹的情況相當嚴重,物價飛漲時,持有該貨幣者會轉換成其他較強勢的貨幣,以免資產的實質價值縮水,甚至在實際通貨膨脹現象尚未出現,若市場預期該國的通貨膨脹率將會升高時,也會進行上述轉換幣別的行為。

由於國情不同,對貨幣供給定義的範圍也不一致,如德國定義有M3貨幣供給,英國則從M0到M4都有。就台灣而言,M1又可以分為M1a與 M1b,其內容如下:

M1a = 公眾持有的現金 + 支票存款 + 活期存款

M1b = M1a + 活期儲蓄存款

基本上「M」字母旁邊所附加的阿拉伯數字愈大, 英文字母順序愈後面,表示所涵蓋的範圍愈廣。

貨幣供給成長率如果增加太快,表示民間持有的貨幣太多。假設社會上所生產的商品並沒有增加,則「過多的金錢追逐過少的貨物」便會有引發通貨膨脹的危險,各國為了監控貨幣供給的成長,都會選擇與通貨膨脹相關性最高的貨幣供給加以監控。

例如德國央行每年都會對M3貨幣供給成長率訂下目標區,當貨幣供給超過目標區時,表示貨幣供給過高,也就是說民間持有的貨幣太多,為防範物價上漲的壓力,當局會採取緊縮貨幣政策,減少貨幣供給; 相反地,如果貨幣供給成長率低於目標區,則因為資金供給不足,想要借錢來消費或投資的人(貨幣需求者)必須付出較高的利息作為代價,因而減少消費及投資的意願,阻礙了經濟的成長。此時當局便採取寬鬆的貨幣政策,增加貨幣供給。

我國係以M2年增率目標區為評鑑支撐經濟成長所需的貨幣供給數量之標準。

如會計的資產負債表上有資產、負債及股東權益等分項情況一樣,國際收支表的內容也有分類,主要為三大項目:第一為經常帳,第二為資本帳,第三為官方準備帳。餘額項目包括貿易餘額(Trade Balance)、經常帳餘額(Balance on Currency)、基本餘額(Basic Balance)、淨流動性餘額(Net Liquidity)、總餘額(Overall Bal- ance)。

國際收支的經濟失衡是指經常帳與資本帳的總和不等於零,當總和大於零時;稱為順差;當總和小於零時,稱為逆差。從經濟觀點來看國際收支平衡,當經常帳與資本帳的總和大於零時,表示一國外匯的總收入大於總支出,其國內的外匯供給增加,因此外匯兌該國貨幣的匯率將貶值,也就是說該國貨幣將升值。

假設世界只有甲、乙兩國,兩國貨幣的匯兌比例為一比一,一個的經常帳只有「貨品」一項,資本帳只有「債券投資」一項。如果說,甲國人民自乙國購買的貨品以及甲國國民投資乙國債券總金額,大於乙國國民自甲國購買的貨品以及乙國國民投資甲國債券的總金額,這時甲國的總支出大於總收入其國際收支便了逆差(乙國的國際收支則為順差)而處在「平衡」的狀態。在外匯市場上,因為對乙國貨幣需求較大,所以乙國貨幣的價格將高於甲國的貨幣。也就是說,乙國的貨幣升值,甲國的貨幣貶值:一單位的乙國貨幣能兌換更多的甲國貨幣。

由以上的例子可以了解,一個的國際收支如果出現逆差,則該國貨幣將會貶值:相反地,如果一國的國際收支出現順差,則該國貨幣將會升值。

當景氣低迷的時候,政府有兩種財政工具可以運用:

增加政府支出:包括推動各項公共建設從而帶動民間參與投資。例如日本在1990年推出一連串的景氣刺激方案,其中也少不了增加公共建設;而在歐美國家,除了公共建設外,社會福利也占了政府支出相當大的比重,像失業救濟金等,可以在景氣蕭條時,使一般民眾仍保有了起碼的消費能力,社會的總需求不致太低,同樣是刺激景氣的方法。

減少稅收;稅收減少,民眾可以實際支配動用的所得增加,也會增加消費的意願,可以刺激景氣成長。

至於如果景氣過熱,則可以採緊縮的財政政策,也就是減少政府支出或是增加稅收。

理論上來說,緊縮的財政政策如同緊縮的貨幣政策一樣可以對景氣產生冷卻的效果,但一般當景氣果真有過熱現象的時候, 較常見的作法卻是採取緊縮的貨幣政第。因為要採取緊縮的財政政策往往牽涉較多的社會或政治考量。例如減少失業津貼或增加稅收,都非常容易招致民眾的反感,對當時執政者或執政黨的政治聲望帶來不利的影響,所以一般很少以緊縮的財政政策作為冷卻景氣的工具,多是因為其他理由才會削減預算,如赤字比例太高、政府收支捉襟見肘這類財政本質因素, 或是像歐洲共同體國家為了符合「單一貨幣」所要求的赤字占國民生產毛額比例而必須削減赤字等政治因素。

依據利率平價理論,兩國間利率的差距會影響兩國幣值水準及資金的移動,進步而影響遠期匯率與即期匯率的差價。二者維持均衡時, 遠期匯率的貼水或升水應與兩國利率的差距相等,否則將會有無風險套匯行為存在,使其恢復到均衡的狀態。

例如甲國的利率高於乙國的利率,乙國的人民會想要把錢轉存到甲國或甲國貨幣存款帳戶。但匯市的變數很多,末來當乙國人民想在存款到期時,將利息及本金匯回乙國時,甲國貨幣可能因為一些不可預期的原因貶值,於是乙國人民可以在將錢存入甲國戶頭的同時,在遠期市場預先賣出甲國貨幣,以規避可能發生的匯率風險。

由上例可知當兩國的利率出現差距時便會引起外匯市場的波動,為杜絕套利行為,利率平價理論主張即期匯率與遠期匯率之間的差距應等於兩國之間的利率差距。

利率平價理論較適用於說明貨幣市場及外匯市場之間相互關係,而不能當作預測未來匯率的公式,當貨幣市場與外匯市場均衡時,即期匯率及達期匯率的差距就等於兩種貨幣間的利率差距。